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2019-05-12 19:49:09

新浪财经讯 5月8日消息,投资者最糟糕的事是什么?“周期天王”橡树资本创始人霍华德·马克斯认为,低卖是最糟糕事情。如果投资者高买了,可能下次会遇到比上次更高的情况,但“已经卖出去了,已经损失了,就享受不了接下来的复苏了。要抵制自己在低点卖出的诱惑。”他认为,如果可以买证券,然后长期持有,尤其是选择有合理估值的证券,就会有比较好的体验,只要不在短期把事情搞砸。

今日霍华德·马克斯携书来到中国,在华尔街见闻与中欧商学院联合举办的“见面”活动上,他与睿远基金总经理陈光明讨论了三个投资者关心的问题:如何更好地掌握周期?新兴市场的风险溢价怎么定?如何让客户保持信任和陪伴?(许旻)

以下是整理的对话实录:

陈光明:周期的难点的在于,每个周期的幅度、长度、形态,都各不相同。比如,很多人认为上证指数从6000点跌到3000点算比较低了,结果最终跌到2000点以下;再比如,中国的房地产自本世纪以来只有一个周期,美国股市过去30年大约就2.5个周期,但中国股市可能已经7-8个来回了,对此您有没有什么法宝能更好地掌握周期?

霍华德:市场会受到短期情绪的波动,没有放之四海皆准的方法来判断股价走势。有个投资者说,这短期只是个反映投票结果的机器。短期读到的更多是投资者的情绪和判断,而不是市场的内在价值。所以不要取得小小的成绩就沾沾自喜,而是要接受犯错误的自己。正是由于这种不可预见性,我们就要更了解自己的心理状态。

人的本性就是会导致高买低卖,但我母亲一直和我说要低买高卖。一个成功投资者不能被情绪牵着鼻子走,如果你可以做到与众不同,抑制自己高买低卖行为,成为长期投资价值者;如果你有足够强大的心理,通过长期投资,你的回报率会高于其他人。

有一点很多人做不到,就是市场价格高时我们应该卖,而市场价格低时,我们应该买,这就是所谓逆势的投资行为。这个行为的回报率很高,但很少有人能做到。因为这些行为不符合本能,需要更多精力去抑制本能,所以很多人做不到。

你(陈光明)的情绪控制非常好,我们都应该朝这个方向努力。如果各位觉得自己是一个情绪不稳定的人,那么就需要专业投资者来帮你做投资。

陈光明:做价值投资的人都相信均值回归,从相对估值的角度来看,历史均值是重要的参考指标。中国股市作为新兴市场历史较短,均值波动比较大,不稳定,但成熟市场相对稳定,风险溢价平均可能在4-5%,那么中国市场的风险溢价怎么定比较合适?

霍华德:中国的市盈率会下降,变成正常值。这其中我们要看的不只是中国历史估值,而是也要看其他市场的估值。比如美国标普500的平均估值,自二战以来大概是16倍。

中国有发展红利,可能性很多,美国是成熟经济体,中国是高增长市场,所以中国市场的市盈率应该比美国高一些,但2倍3倍地高于美国,是不是过高呢?是不是应该退出市场、削减投资组合中高风险的资产?采取防御性姿态?我觉得这不是理工科,没有一个放之四海皆准的法则。市盈率只是一个标准,我们还需要看到相对于其他竞争对手的成长潜力、产品的安全性,需要同时平衡很多因素,这也是我们行业有趣的的地方。

陈光明:资产管理公司管理的是客户资金,在长期价值投资中需要客户的信任,但遇到某些糟糕的情况,客户选择不继续陪伴下去,这怎么平衡呢?您也谈到市场高估和低估的时间可能比想象得长,怎么应对比较好?

霍华德:对客户教育要很重视,需要帮助客户理解未来会发生什么,帮助客户做好准备,特别是糟糕的情况,与此同时,除了不利的情况,也要让他们看到有利的时机。

有时候在市场不好的时候,教育是教育不进去的,客户只想尽量减少损失。所以我觉得在风平浪静时,需要沟通教育客户,让他们有合理的预期。有的投资人说我要每年翻一番,这是不合理的预期。有人会说,谁谁管理了三十年资产,从来没有一个月是亏钱的,那么你的职责就是告诉对方,这是不可能的。相信不可能的事情是不明智的,迅速致富同时不承担风险是不可能的。

还有一点,投资者最大的罪是什么?最糟糕的事情是什么?是低卖。买高,可能下次会遇到比上次买的更高的情况,但已经卖出去了,已经损失了,就享受不了接下来的复苏了,这才是最糟糕的事情。要抵制自己在低点卖出的诱惑。如果可以买证券,然后长期持有,尤其是选择有合理估值的证券,就会有比较好的体验,只要你不在短期把事情搞砸。

稿源:pk10+5名杀号技巧  作者:Admin

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