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2019-05-12 20:36:30

企业的发展壮大,从来都不是一直扩张业务品种,有时候适当的精简业务,反倒是能有效地提升资本效率,获得市场认可。其逻辑在于市场环境发生改变会使一些产品或市场的盈利下降,或者一些别的原因会导致一些业务不盈利或不符合整体战略,这个时候谨慎的选择将其去除,或许是个更好的选择。

5月6日,胜狮货柜(00716)发布公告称,公司将旗下啓东胜狮、青岛太平、啓东太平、宁波太平及胜狮货柜管理(上海)五家全资子公司,作价38亿元人民币(单位下同)卖给中远海运。

公告发布后的5月7日,胜狮货柜股价跳空高开11.85%,随后一路下行,最低点打到了-9.63%,之后又缓缓回升,最终收跌至-3.7%。当日5321万股成交量、7184万港元成交额较前一日放大5倍多,足见当日资金争议之大。

至于个中原由,还得先从资产出售那份公告看起。

  

资产出售目的在于精简业务

胜狮出售的是主营业务,但主要是低端业务。智通财经APP了解到,胜狮是全球领先的集装箱制造商。此次出售的五家子公司主要从事制造乾集装箱、特种集装箱及冷冻集装箱、提供码头服务,以及提供集装箱制造技术及研发服务,属于公司绝对的主营业务。

公告中表示,出售该资产后主营业务大致保持与之前一致,最大变化是公司业务逐步远离标准化集装箱的制造和销售,以后更多精力放在毛利率更高的物流服务,个性化、定制化特种集装箱的制造、研发及销售。

主要考虑到的是,国际贸易发展带动运输商品类型变化,可用于不同行业、多中用途的特种集装箱呈现量价齐升的趋势,这些设计、工艺制造和维修要求更高的特种集装箱,有着高单价、高增值及高毛利率特点,某些定制集装箱的毛利率可高达20%,大幅高于标准化的集装箱。因此公司目的在于转为深耕高端集装箱业务,才有了出售资产这一幕。

此次出售无论是按市净率估值还是市盈率估值,价格都算很不错。智通财经APP了解到,按照协议此次出售的代价为38亿元,折合美元5.65亿,售价主要以市净率计算,出售公司的净资产约为5.41亿美元,也就是按照近1.044倍PB估值的,大幅高于胜狮货柜目前0.62倍的PB;如按市盈率估值的话,2018年静态PE近24倍,也大幅高于胜狮目前不到6倍的动态PE。

所以,综合来看胜狮此次卖价并不亏,这或许是促成胜狮5月7日股价高开的主要原因。并且,关于公告中提到的业务转型意向,从2018年财报中是可以看出一些端倪的。

  

业务转型2018年业绩已有预告

胜狮货柜2018年盈利能力下滑较大。智通财经APP了解到,综合营业额为18.1亿美元,同比增长22.43%;股东应占净利润同比上升74.3%至7225.2万美元。但利润的主要来源是出售资产获得的6560.4万美元一次性收益,若撇除该特殊收益,公司核心业务净利润仅有664.8万美元。

其实翻看公司财报发现,公司各项费用、原材料成本增长都基本控制在营收增速附近,最直接影响公司净利润的是存货变动一项,2018年亏损2148.3万美元,较2017年的盈利8695.3万美元减少近1.08亿美元,大幅拖累了净利润表现。

  

影响盈利最大的原因,还得看乾集装箱。智通财经APP了解到,从营收组成来看乾集装箱14.15亿美元,占据着总营收78.25%的绝对比重。公司年报表示,尽管全球经济增长不太均衡,但乾集装箱需求仍然理想,公司年内生产了83.59万个廿呎标准箱,创下十年内新高的纪录,总销售量达到84.16万个廿呎标准箱。

但由于市场的竞争激烈,材料成本的增加未能转嫁给客户,使得盈利大打则扣。所以逐步剥离标准集装箱业务,是公司较好的选择。而且从冷冻集装箱、美国内陆集装箱、其它特种集装箱157.62%、93.58%、86.46%的营收增速来看,定制化、高端化的集装箱增长势头确实不错。

因此,公司2019年的售卖资产及转型策略,应该是符合公司长期发展的。至于争议之处,或许还得结合当下集运行业环境来看了。

  

集运已看到向好的苗头

接手胜狮资产的中远海发(02866),股价回升明显。智通财经app了解到中远海运收购完胜狮资产后,托管给中远海发经营,中远海发股价当日涨逾4%,与胜狮货柜的高开低走呈两极态势,主要原因或是集运行业刚有曙光初现。

  

多因素齐推集运底部回升,行业有望进入盈利周期。集运行业集中度持续提升,CR10从2015年的65%上升至2018年的85%,船舶大型化后护城河显着,新进入者已进入干线市场的难度进一步增加。

2019年1季度SCFI指数同比上升8%,同期布伦特燃油同比下跌5%。贸易战抢运后的需求真空期,运价不跌反涨,已经反映出班轮公司一致收缩运力保运价的能力,格局改善显着。目前美线合同价谈判乐观,4-9月为有望是行业提价时间段。

  

而且行业回暖有供需格局的长期支持,目前一致预计集运需求增速较2017、2018年下滑但仍将保持在3%以上,而运力供给在2015-2018交付高峰结束后,2019年交付压力明显下降,行业正在步入盈利周期。克拉克森预计2019、2020年集装箱海运量增速4.1%、4.0%,供给增速2.9%、3.2%;Alphaliner预计2019、2020年集装箱吞吐量增速3.8%、4.0%,供给增速3.2%、3.5%,供需格局呈现持续改善态势。

此背景下,胜狮货柜出售资产的时机可能会被认为有些不合理,再加上5月7日中集集团起诉青岛太平货柜有限公司、胜狮货柜侵害发明专利,要求赔偿经济损失1亿元的负面消息同时压制,资金才出现了较大的争议。

不过综合来看,胜狮货柜高端集装箱业务转型之路是比较合理的,等到后续资本投入带来相关业务扩张,以及有业绩兑现的时候,或许胜狮货柜能再度赢回市场的一致认同。

稿源:走势分析pk10  作者:Admin

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