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2019-05-12 22:32:24

线索Clues | 理性投资 

□ 伦交所ETP市场概况系列研究(四)

ETN(Exchange Traded Notes,交易所交易票据)一般为投资银行发行的在证券交易所交易的债权类产品,相较于追踪大宗商品市场标的的ETC(Exchange Traded Commodities,交易所交易商品)而言历史较短。最早的ETN诞生于2006年,是巴克莱银行发行的iPath系列产品。

目前市场上ETN主要分为四类,市场指数ETN——跟踪标的为世界各主要市场指数,如QQQ3等;主题指数ETN——跟踪标的为主题型指数,如全球变暖指数等;商品指数ETN——跟踪标的为传统商品指数;策略指数ETN——跟踪标的指数大多与衍生品相关。

从挂钩指数来看,ETN的标的类型相较于ETF更加广泛,包括商品指数、波动率指数、债券指数等。

据CSI研究报告分析,从跟踪误差来看,ETF的收益取决于投资组合的表现,由于资产配置比例等问题,在复制指数收益时会不可避免产生跟踪误差。而ETC和ETN产品回报基于虚拟投资组合的表现,由于发行人承诺给予与指数完全相同或者数倍于标的指数的收益率,因此跟踪误差基本不存在

从费率角度来看,由于ETC和ETN的跟踪标的一般为另类资产,因此费率一般高于ETF

从资金用途来看,由于ETF是公募基金产品,因此资金用途受到资金托管人的监管;而ETC和ETN是债权类产品,与公司其他债务并无区别,资金用途较为广泛。

此外,ETN和其他形式债券最大的不同在于,收益基于特定市场指数,减去必要费用,并不支付固定利息,且不保障本金,只有在卖出时才会获得收益。ETN和普通债券一样有到期日,通常为30年

多年来,ETN凭借其跟踪标的多样化、无跟踪误差等优势迅速发展,全球年均新发行数量约为50只。根据2019年4月15日到4月19日伦交所发布的数据,在伦敦证券交易所(LSE,简称“伦交所”)市场上,共有32只ETN在该市场挂牌交易。

2019年4月15日到4月19日,从成交金额来看,ETN的总成交金额为0.26亿英镑,其中BOOST FTSE MIB 3X LEVERAGE DAILY(3ITL)是伦交所成交金额最大的ETN,统计窗口期内,其成交金额约为697万英镑,占ETN总成交金额的26.75%。从交易量来看,BOOST EURO STOXX BANKS 3X LEVERAGE DAILY(3BAL)最为活跃,统计窗口期内,共交易153笔,占全部ETN交易笔数的16.98%。

其中,平均交易规模较大的前十只ETN如图所示,主要集中于与标普500STOXX50指数相关的ETN。

伦交所ETN支持多币种交易,其中502只以便士纯正(GBX,Great British Pence(stocks currency,股票交易货币),1便士=0.01英镑)定价的ETN最多,交易笔数和成交额也位居第一。

伦交所ETN市场主要有两家发行商,Boost Issuer (共22只产品,含同一个产品的不同币种,下同)和SG Issuer(10只产品)。Boost Issuer所发行的ETN在统计窗口期交易笔数达到843笔,占总交易笔数的93.56%,总交易额达到0.25亿英镑,占总交易额的97.02%。

线索Clues / 李涛、实习编辑 韩雨轩)

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