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2019-05-12 22:44:22

《电鳗快报(原号外财经)》文 / 杨力

4月30日,无锡祥生医疗科技股份有限公司(以下简称:祥生医疗)向科创板提交了招股说明书,祥生医疗计划募集资金9.5亿元,用于研发创新以及营销运营基地等项目的建设。

营收稍显单一 外销占比大

祥生医疗的主营业务为超声医学影像设备研发、制造和销售。《电鳗快报(原号外财经)》小编注意到,该公司的营收来源稍显单一,其主营业务收入全部来自全数字彩超、黑白超及技术服务。其中,彩超的销售占到公司总营收的82.3%,黑白超的销售占到公司营收的14.61%,两项产品销售合计占到公司总营收的96.91%。

不过,祥生医疗的营收实现了快速增长,2017年、2018年,该公司的销售收入分别较上年增长了62.70%、20.37%,净利润较上年增长110.21%、48.44%。

2018年,按销售模式划分,祥生医疗的直销占比为30.93%,经销占比为69.07%。按市场划分,该公司24.88%的收入来自内销,75.12%的收入来自外销。祥生医疗对外销的依赖较大,在当前贸易保护主义抬头的情况下,该公司未来业绩的增长存在一定隐患。

事实上,祥生医疗在招股说明书中也做了解释,2016年至2018年的报告期内,公司境外销售金额分别为1.24亿元、2.03亿元、2.46亿元,其中对美国市场出口金额分别为1857.42万元、2970.13万元、2649.13万元,占当期营业收入的比例为11.13%、10.93%、8.10%。如果未来中美贸易摩擦延续或进一步升级,将会影响公司产品在美国市场的销售。

研发费用率“紧跟”行均值 销售费用率远落后同行

作为一家医疗器材制造商,祥生医疗的研发投入怎样?报告期内,该公司的研发费用占比分别为16.93%、12.19%和12.65%。尽管2017年出现了下降,但最近三年占比都超过10%。

2018年,在该公司的研发费用中,74.85%的研发费用花在职工薪酬上,由此可见,高技术人才是该公司最大的资源。

本来小编觉得祥生医疗的研发费用占比连续三年超过12%已经很不错了,但我们需要注意一个事实:该公司所处的行业是医疗器械行业,而该行业以大比例研发投入而著称。

在与同行上市公司的对比中,祥生医疗的研发投入并不占优,落后行业平均研发费用率3个百分点之多。四家可比公司中,祥生医疗的研发费用占比仅稍高于迈瑞医疗,而迈瑞医疗2018年的营业收入超过137亿元,祥生医疗的营业收入仅为3.2亿元,不到迈瑞医疗营收的零头,可想而知两家公司在研发投入的绝对金额上的差距是巨大的。

除了研发费用外,报告期内,祥生医疗的销售费用率分别为17.43%、13.38%和13.91%,小编注意到,该公司的销售费用率和研发费用率比较接近,公司并没有把过多资金花费在营销上。

事实上,这一点从该公司与同行上市公司的比较中也能得到证实,2018年祥生医疗的销售费用占比落后行业平均10个百分点之多,在四家可比同行公司中排名末尾。在销售费用占比远远落后于行业平均值的情况下,该公司的研发费用占比“紧咬”行业平均值,这一点还是值得称赞的。

除了研发费用和销售费用外,祥生医疗的管理费用与行业均值基本处于同一水平,报告期内分别为7.16%、8.57%和6.64%。

毛利率持续走高,偿债能力不断改善

了解到了祥生医疗的研发投入情况后,我们继续了解一下该公司的毛利率情况。该公司毛利率最高的产品和服务不是营收贡献最大的超声波主机,而是该公司销售的配件和技术服务,但这两项产品的营收占比实在太低,对毛利贡献小。

主营产品彩超和黑白超的毛利率分别为64.24%和41.96%,也贡献了该公司绝大部分的毛利。同时小编注意到,报告期内,祥生医疗的毛利率呈逐年上升趋势,从2016年57.49%上升到了2018年的61.14%。

与同行上市公司比较,祥生医疗的毛利率落后于行业平均2-3个百分点。事实上,医疗器械行业属于高毛利率行业,行业龙头的毛利率高达70%以上。可以预期,未来随着祥生医疗不断加大研发投入力度,该公司毛利率还有很大的上升空间。

事实上,小编也注意到,报告期内,在几家可比公司中,祥生医疗是唯一一家毛利率持续向上增加的公司。

最后,小编注意到,祥生医疗的偿债能力在不断增强,报告期内,该公司的流动比率和速动比率在持续上升,与此同时,该公司的资产负债率在持续走低。该公司息税折旧摊销前的利润在持续稳定增长,这说明该公司的盈利能力在不断增强。

稿源:pk10两期五码计划  作者:Admin

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